本文分析了HJT、TOPCon、IBC三種光伏電池技術路線的競爭力，以及新電池技術會帶來怎樣的產業鏈變化，并總結出技術變革期的投資思路。
核心結論為：短期TOPCon與P型IBC具有優勢，中期TOPCon、HJT、IBC或將共存，長期預計將往TBC&HBC轉型;新技術變化下，較看好設備、電池組件、銀漿&銀粉。
1)三大電池新技術未來的競爭力如何判斷——效率與成本的平衡
緣起：21年PERC量產平均效率23.1%逼近其理論極限24.5%。N型硅片在少子壽命等方面具有天然優勢，效率極限更高。
技術原理：光伏電池核心結構為PN結和電極，效率損失主要分為光學和電學損失，HJT&TOPCon降低電學損失，IBC降低光學損失。
效率：IBC(疊加)>TOPCon(雙面)>HJT
TOPCon：實現了無需開孔的鈍化接觸，未來可升級POLO結構，雙面TOPCon理論極限可達28.7%。
HJT：晶體硅/非晶硅異質結形成PN結，在晶體硅與非晶硅之間鍍制有本征非晶硅鈍化膜，理論極限可達28.5%。
IBC：電極放在背面減少光照遮擋損失，并且使用隧穿氧化層做電子傳輸，未來可疊加TOPCon或HJT技術，疊加后效率上限可達29.1%。
成本：IBC(P型)>TOPCon(單面)>HJT
分路線：TOPCon靠降銀耗、薄片化;HJT靠低溫銀漿國產化、降銀耗、薄片化、設備降本;IBC靠掩膜工藝優化、薄片化、設備降本。
敏感性分析：效率、良率、CTM每提升1pct，分別可降本14、1、3分，硅片減薄10μ，降本4分，預計23年新電池技術經濟性將全面超越PERC。
量產：TOPCon(單面)>IBC(P型)>HJT
TOPCon：已有29GW在產，22年規劃超40GW，龍頭量產平均效率24.5%。
HJT：已有5GW在產，22年規劃超9GW，龍頭量產平均效率24.5%。
IBC：已有0.2GW在產，22年規劃超8.5GW，龍頭量產平均效率24%。
結論：短期N型TOPCon與P型IBC或為較具性價比選擇，中期各路線共存(HJT提效潛力大，其他兩種成本低)，長期或將向TBC&HBC轉型。
2)新電池技術會帶來怎么樣的產業鏈變化
①電池
TOPCon：可沿用部分PERC產線，增加隧穿氧化層和摻雜多晶硅層，主要有LP制備多晶硅膜+擴散、LP制備多晶硅膜+離子注入、PE制備多晶硅膜+原位摻雜三種方式
HJT：全新產線但工藝流程簡潔，增加本征非晶硅鈍化層和異質結結構;非晶硅鍍膜技術有PECVD和CAT-CVD兩種路線，透明導電膜(TCO)鍍制也有PVD和RPD兩種路線;低溫銀漿亟需國產化，HJT對銀漿需求量大增;TCO鍍膜需求增加，帶動靶材需求高增。
IBC：增加背面掩膜、開槽等圖形化處理工藝，可結合TOPCon、HJT形成效率更高的TBC、HBC電池。
②硅片：
參數：不同技術對硅片性能參數、厚度要求不一，如TOPCon要相對(較其他技術)低的電阻率和少子壽命，IBC要高電阻率和少子壽命。
拉晶：石英坩堝&碳碳熱場純度要求提升，單爐耗量增加。
切片：金剛線繼續向細線化方向發展，或有鎢絲替代鋼絲的技術變革。
③組件：
焊接：
設備：單面焊接，或采用新的串焊機。
材料：IBC電極位置變化需降低應力，或采用低溫導電膠或導電背板的封裝方式。
膠膜：N型電池對阻水性要求高，POE/EPE抗PID性能優異，滲透率或提升。
3)技術變革期的投資思路
投資維度1：短期看業績釋放順序，設備>新輔材>電池組件>老輔材。
投資維度2：中期看業績彈性，設備>新輔材>電池組件>老輔材。
投資維度3：長期看業績持續性，老輔材>組件>設備>新輔材>電池。
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