協(xié)合新能源積極開發(fā)風(fēng)電優(yōu)質(zhì)平價(jià)項(xiàng)目

　　2019年盈利6.04億元人民幣，同比增長20.3%：2019年公司實(shí)現(xiàn)收入18.36億元人民幣,同比增長29.8%;毛利為11.21億元，同比增長29.4%;股東應(yīng)占溢利為6.04億元人民幣，同比增長20.3%。每股基本盈利為7.22分，擬派末期股息每股0.025港元。2019年公司獨(dú)資電廠表現(xiàn)良好，2019獨(dú)資風(fēng)電廠發(fā)電量增長36.6%;獨(dú)資風(fēng)電廠加權(quán)平均利用小時(shí)數(shù)為2,277小時(shí)，比全國平均水平2,082小時(shí)高195小時(shí)。

　　2020年1季度發(fā)電量同比微降1.89%，2季度將恢復(fù)正增長：公司2020年3月份風(fēng)電發(fā)電量為420.03GWh，同比增長0.51%，3月份總發(fā)電量466.91GWh，同比微升0.17%;2020年1至3月份總發(fā)電量為1,217.41GWh，同比微降1.89%。1季度發(fā)電量同比微降主要受疫情影響，隨著3月國內(nèi)復(fù)工復(fù)產(chǎn)進(jìn)度的加快，發(fā)電量已經(jīng)逐步回升，預(yù)計(jì)2季度將恢復(fù)正增長。

　　積極開發(fā)風(fēng)電優(yōu)質(zhì)平價(jià)項(xiàng)目，競爭優(yōu)勢明顯：未來公司將加大風(fēng)電優(yōu)質(zhì)平價(jià)項(xiàng)目開發(fā)力度，把追求度電成本最低作為公司核心競爭力。2019年新增投產(chǎn)總裝機(jī)容量386MW，權(quán)益裝機(jī)容量318MW;其中平價(jià)容量149MW。公司2019年新增核準(zhǔn)容量886MW，其中平價(jià)項(xiàng)目共計(jì)741MW，截至目前已核準(zhǔn)項(xiàng)目共計(jì)1,495.5MW，其中平價(jià)容量超過60%。未來3年，公司目標(biāo)每年新增600-800MW裝機(jī)。公司通過用優(yōu)質(zhì)平價(jià)項(xiàng)目置換具有綠電補(bǔ)貼依賴的存量項(xiàng)目，有利改善現(xiàn)金流，優(yōu)化負(fù)債結(jié)構(gòu)，提高公司整體投資回報(bào)率。

　　更新目標(biāo)價(jià)0.4港元，給予買入評級：我們更新公司盈利預(yù)測并結(jié)合行業(yè)內(nèi)可比公司估值情況，給予公司目標(biāo)價(jià)0.4港元，相當(dāng)于2020年0.5倍PB和5倍PE,目標(biāo)價(jià)較現(xiàn)價(jià)有33%上升空間，給予買入評級。